Value Investors Hub

Uno strumento nato dal mestiere, non da un business plan

Value Investors Hub è nato da anni passati a studiare società quotate con il mio metodo, sul mio tavolo, con i miei fogli di calcolo e i miei appunti sparsi — finché non ho capito che quel metodo, affinato investimento dopo investimento, meritava uno strumento fatto apposta invece di un'accozzaglia di fonti diverse tenute insieme con lo scotch. Questo sito è quel metodo, reso finalmente utilizzabile: rispecchia esattamente il modo in cui io stesso lavoro quando devo decidere se una società merita il mio capitale.

Non troverai da nessuna parte un numeretto lampeggiante che ti dice "compra" o "vendi". Non perché sia difficile da programmare: un semaforo verde o rosso è la cosa più facile del mondo da mettere su uno schermo, ed è proprio per questo che internet ne è pieno. Il punto è che quel semaforo non ha mai funzionato e non può funzionare. Investire con criterio è un mestiere in due fasi. Prima devi trovare le società su cui vale la pena spendere il tuo tempo, perché il tempo, a differenza dei soldi, non lo recuperi più. Poi devi studiarle con metodo, prima di affidare loro i tuoi risparmi. Due mestieri diversi, due strumenti diversi: uno screener per la prima fase, un percorso di analisi guidato per la seconda.

Fase 1 — Trovare le perle: lo Screener

Il mercato americano conta migliaia di società quotate. Nessun essere umano, per quanto disciplinato, può studiarle tutte una per una, e chi sostiene il contrario sta vendendo un corso, non un metodo. Lo Screener esiste per restringere quell'oceano a una lista maneggevole di candidate che meritano la tua attenzione. Per la stessa ragione la watchlist non può contenere più di 60 società, e il portafoglio, se deciderai di costruirlo, non più di 30. È una scelta editoriale, non un limite tecnico: oltre questi numeri è impossibile seguire e studiare le società con la cura che meritano. Se ti servono numeri più grandi, non stai facendo il value investor: stai facendo altro.

Il modello dello screener è ispirato alla Magic Formula di Joel Greenblatt, la cui idea era tanto semplice quanto scomoda per chi vive di complessità apparente: cerca aziende che rendono molto rispetto al capitale che usano, e che il mercato in questo momento ti offre a un prezzo ragionevole. Non serve altro. Nessuna sfera di cristallo, nessun "sentiment" misterioso, nessun grafico a candele che parla agli iniziati.

L'abbiamo però portato oltre il modello originale, per un motivo molto pratico: confrontare una catena di pizzerie con una software house sulle stesse metriche grezze è un errore di analisi, non un atto di rigore. Un ristorante e un produttore di semiconduttori non si giudicano con lo stesso margine operativo "buono" o "cattivo": cambiano i modelli di business, cambia la fisiologia stessa dei numeri. Per questo, nel nostro Screener, ogni società viene valutata soprattutto rispetto alla propria industria e al proprio settore, non buttata in un unico calderone indistinto insieme a chiunque altro sia quotato in borsa. Il risultato è un VIsH Score, un solo numero che sintetizza sei ambiti di valutazione: redditività, solidità, crescita, economicità, efficienza, momentum. Ciascuno si apre con un click, e nessuno resta un oracolo indecifrabile.

Nello Screener puoi:

• consultare le nostre formule preimpostate (VIsH Formula, Qualità, Compounders, Deep Value, Profittabilità, Crescita), ognuna pensata per uno stile di investitore diverso e pronta all'uso senza impostare nulla;
• oppure costruire una formula tutta tua, scegliendo le metriche che contano di più per il tuo modo di ragionare. Il "modello giusto" non esiste in assoluto: esiste il modello coerente con ciò che stai cercando;
• aprire l'analisi dettagliata di ogni singola società direttamente dalla classifica, per passare dalla ricerca allo studio vero senza mai perdere il filo.

Lo Screener non ti dice cosa comprare, e diffida di chi ti promette il contrario. Ti dice solo dove, probabilmente, vale la pena guardare per primi. Il resto, il lavoro vero, comincia dopo.

Sulle spalle dei Giganti

Lo Screener non è l'unico modo per trovare buone idee. Ce n'è un altro, molto più antico di qualsiasi software: guardare dove stanno guardando i più bravi.

Isaac Newton scrisse che se aveva visto più lontano degli altri era perché stava sulle spalle di giganti. Nell'investimento vale lo stesso. Chi ha passato una vita a studiare bilanci ha già scartato migliaia di società e ne ha scelte poche. Sapere quali sono ti fa risparmiare mesi di lavoro e ti porta davanti a imprese che qualcuno di molto competente ha giudicato meritevoli di capitale vero.

Come si fa a sapere cosa possiedono? Negli Stati Uniti i grandi gestori devono dichiarare ogni trimestre alla SEC le azioni americane che hanno in portafoglio, in un documento che si chiama 13F. È pubblico, gratuito, e arriva entro 45 giorni dalla fine del trimestre. Nella sezione Value Investors trovi quei portafogli già letti e ordinati, con lo storico trimestre per trimestre e, prima del 13F successivo, i movimenti più importanti dichiarati con gli altri documenti.

La tecnica ha un nome, e negli Stati Uniti è nota e usata da decenni: si chiama cloning, o copycat investing. Mohnish Pabrai, che trovi nella nostra sezione, ne ha fatto un metodo dichiarato, raccontando con ironia di non vergognarsi affatto di "clonare" le idee dei migliori. Ma attenzione: clonare non significa copiare alla cieca. Significa usare le scelte dei giganti come punto di partenza per il tuo studio.

C'è poi un dato che il 13F non dà: il prezzo. Il documento dice quante azioni ha un gestore e quanto valgono a fine trimestre, non a che prezzo le ha comprate. Per questo, nella sezione, ricaviamo una stima prudente del prezzo di carico (è una funzione riservata agli abbonati Premium). Quando il prezzo di oggi è inferiore a quello a cui un grande investitore ha comprato, hai un indizio prezioso: puoi comprare a meno di lui, e se il suo giudizio sull'azienda era giusto, il margine di sicurezza, il concetto più caro a Benjamin Graham, lavora per te. Se invece il prezzo è molto più alto, non è sbagliato comprare, ma l'occasione di pagare poco è in gran parte passata.

Tre cose da considerare e da tenere a mente. Primo: il dato è in ritardo, e nel frattempo il gestore può aver venduto. Secondo: non sai perché ha comprato né quando venderà, e il suo orizzonte, le sue esigenze e il suo portafoglio non sono i tuoi. Terzo: il suo prezzo di carico non è il valore dell'azienda, e anche i giganti sbagliano. La stima non dice "compra", dice "studia". È un modo per scegliere dove guardare; il resto lo fai tu con lo Studio, passo dopo passo.

Perché parliamo di Graham-and-Doddsville? Il 17 maggio 1984, alla Columbia Business School, per i cinquant'anni di Security Analysis di Benjamin Graham e David Dodd, Warren Buffett raccontò di un gruppo di investitori che avevano battuto il mercato per anni, ciascuno a modo suo, ma tutti con la stessa idea di fondo: comprare un'azienda solo quando il prezzo è ben sotto quello che vale. Li descrisse come abitanti di un piccolo villaggio intellettuale, che chiamò Graham-and-Doddsville. Ecco perché la nostra sezione si apre con quel nome: è un omaggio all'idea che in quel villaggio si abita ancora, e un modo per aprirti la porta.

Fase 2 — Studiare: dalla prima occhiata alla tua valutazione personale

Trovata una candidata, dallo Screener o anche solo perché ne hai sentito parlare al bar, non si parte a capofitto nei bilanci. Si parte dalla Panoramica: un primo sguardo d'insieme sulla società, sul settore in cui opera, sul profilo generale del business. Serve a capire in pochi minuti, non in tre ore, se quella società merita lo studio approfondito che segue. Capita spesso che la società di cui tutti parlano, o quella emersa dallo Screener, mostri già alla Panoramica qualche crepa evidente. Oppure, più semplicemente, che non rientri nel tuo cerchio di competenza. Bene: hai appena risparmiato ore del tuo tempo. Chiudi, e vai a cercarne un'altra. Non è un fallimento, è il sistema che funziona.

Se invece la società supera questo primo esame, si comincia a scavare sul serio, attraverso le pagine di Studio. Le prime pagine offrono i dati grezzi, gli stessi che trovi su molte altre piattaforme finanziarie. Qui però i numeri sono organizzati, spiegati e messi al servizio di un metodo fin dal primo passo.

• Report Finanziari: Conto Economico, Stato Patrimoniale e Cash Flow. Ogni voce è spiegata, analizzata e visualizzata: cosa significa, perché conta, come cambia se letta insieme alle voci collegate invece che riga per riga, come se ogni numero fosse indipendente. Così il bilancio diventa più semplice da studiare, e diventa accessibile ciò che si è sempre creduto complicato. Grafici, confronti storici e un occhio critico su come quei numeri potrebbero essere gonfiati o manipolati fanno parte del percorso fin da qui: sapere dove guardare con sospetto fa parte del mestiere quanto saper leggere un utile in crescita;
• Documenti SEC: i documenti ufficiali depositati dalla società presso l'autorità di vigilanza americana, consultabili dentro il sito, senza scavare nei meandri di un sito governativo che sembra fatto apposta per scoraggiare chiunque non sia un avvocato. Mentre leggi, puoi selezionare un passo che ti colpisce e salvarlo, con un tuo appunto se vuoi, nella sezione di studio a cui appartiene. Niente più copia-incolla persi in un file Word che non riapri mai. Lo stesso vale per le trascrizioni delle conference call: quando un amministratore delegato risponde, o evita di rispondere, a una domanda scomoda di un analista, quel passaggio si salva con la tua nota a fianco, esattamente dove serve;
• Ratio & Metriche: tutti gli indicatori che servono a giudicare una società (redditività, solidità, economicità, crescita, efficienza), sempre spiegati e sempre confrontati con i concorrenti diretti dello stesso settore. Un ROE "eccellente" per un rivenditore tecnologico può essere mediocre per un'azienda di cibo in scatola, e viceversa: nessuna tabella onesta dovrebbe fingere il contrario.

Il percorso di Analisi: dove tutto si tiene insieme

La pagina Analisi è il cuore del metodo: un percorso guidato attraverso dodici aree di studio, dal business al management, dalla solidità finanziaria al fossato competitivo, dalla crescita ai rischi contabili. Ti conduce una sezione alla volta dentro ogni aspetto della società, invece di lasciarti annegare in una massa indistinta di numeri.

Quasi ogni area si chiude con la sua checklist di domande mirate, e quella checklist ha un doppio compito. Il primo è per te: risponderle ti obbliga a verificare di aver davvero capito quello che hai appena studiato, non solo di averlo letto distrattamente. Il secondo è per il metodo stesso: le tue risposte forniscono al motore di valutazione di VIsH l'analisi qualitativa che nessun dato di bilancio, da solo, può restituire. Quanto è comprensibile il business, quanto conta il management, quanto è largo il fossato competitivo. Sono valutazioni che richiedono il giudizio di una persona, non una formula.

Completato il percorso, con ogni checklist compilata, passi alla pagina 12+1 di Studio. Lì sono raccolti tutti gli appunti presi durante lo studio, lì hai lo sguardo d'insieme sulla società, ed è la pagina che cresce insieme alla tua comprensione. È lì che l'algoritmo proprietario di VIsH costruisce una valutazione tutta tua, basata sui dati ma soprattutto sulle tue risposte. Non è un verdetto. È uno spunto per capire quale direzione la società potrebbe prendere nel prossimo futuro, secondo i dati raccolti e il giudizio che hai espresso lungo il percorso. Attenzione: l'algoritmo dà un risultato anche senza il tuo apporto, ma in quel caso è un giudizio basato solo sui dati e sul passato. Manca la parte fondamentale, l'analisi qualitativa che solo tu puoi fare.

Ed è qui che va detta la cosa più importante di tutta questa pagina, quella che nessuno strumento finanziario ti dirà mai spontaneamente: non c'è alcuna certezza. Essere stati corretti mille volte non garantisce di esserlo anche la millesima e una. Le tue risposte possono essere state troppo entusiaste, o al contrario troppo caute, e aver influenzato senza che te ne accorgessi le scelte fatte lungo il percorso. Mille utenti diversi, sulla stessa identica società, con gli stessi identici dati sotto gli occhi, costruiranno mille percorsi diversi e arriveranno a mille conclusioni diverse: quello che cambia non sono i numeri, sei tu. La decisione finale, se comprare, vendere o aspettare, resta sempre e soltanto tua.

La Dashboard: il tuo quotidiano personale

Una decisione presa una volta e mai più rivista non è una decisione da value investor, è una scommessa dimenticata in un cassetto. Per questo il sito ti mette a disposizione una Dashboard tutta tua, pensata per confermare, o rimettere in discussione, ogni giorno le scelte che hai fatto: l'andamento del prezzo di chiusura delle società che segui, i nuovi documenti ufficiali depositati, le notizie pubblicate giorno per giorno su quelle stesse società. Non è un fiume di notizie generiche, come i canali all news che gridano "crollo" o "record" ogni due ore per tenerti incollato allo schermo. È il tuo giornale, con dentro solo ciò che riguarda le società che hai scelto: in watchlist per tenerle d'occhio, in portafoglio perché ci hai già messo dei soldi.

Ogni mattina trovi i documenti ufficiali depositati il giorno prima dalle società che segui, con lo stesso visualizzatore e la stessa possibilità di salvare passi di testo di Documenti SEC, e le notizie uscite nelle ultime ventiquattr'ore su quelle stesse società, con la possibilità di segnarle importanti, aggiungere una nota, un riassunto, e assegnarle a una sezione di studio precisa. A fianco, sempre sott'occhio, l'andamento del tuo portafoglio e il calendario dei prossimi appuntamenti con le trimestrali. Tutto in un unico posto, tutto filtrato su ciò che ti riguarda: niente rumore di fondo travestito da informazione. Nei periodi in cui non ti andrà di scovare nuove perle su cui investire, ti basterà passare una manciata di minuti su questa pagina per tenere sotto controllo i tuoi investimenti.

La Libreria

Per chi vuole andare oltre i numeri di una singola società e costruirsi davvero una cultura da value investor, la Libreria raccoglie le nostre recensioni dei libri più importanti pubblicati dai value investor più famosi e competenti. Dai libri che hanno fondato il value investing, Security Analysis e The Intelligent Investor di Benjamin Graham, ai libri di Peter Lynch, fino a quelli di Mohnish Pabrai e di Guy Spier. Tutti i libri più famosi, in una raccolta destinata a crescere nel tempo.

Il tuo Account: sicurezza, non burocrazia

Nella tua pagina Account trovi anche l'elenco dei dispositivi con cui hai eseguito l'accesso al sito. Non è un dettaglio tecnico lasciato lì per caso: per la tua sicurezza e la nostra, l'accesso è limitato a tre dispositivi contemporanei. Se ne serve un quarto, puoi rimuovere da lì un dispositivo precedente per far posto al nuovo. Nei limiti del possibile, e sempre nel rispetto della tua privacy, l'uso dell'account è monitorato: non per curiosità, ma perché un abbonamento condiviso o un accesso anomalo sono un rischio per te quanto per noi.

Da dove iniziare, se non hai mai usato uno strumento così

1. Apri lo Screener e guarda una delle formule preimpostate, per farti un'idea del tipo di società che emergono.
2. Scegli una società che ti incuriosisce, magari una che già conosci, e apri la sua Panoramica: è il modo più veloce per familiarizzare con la struttura dello studio prima di entrare nel dettaglio.
3. Se supera l'esame della Panoramica, scorri Report Finanziari, Documenti SEC e Ratio & Metriche una sezione alla volta, aprendo la spiegazione di ogni voce che non ti è chiara: sono lì apposta, a un click di distanza, non nascoste in un manuale a parte.
4. Compila le prime checklist della sezione Analisi, anche solo per vedere il tipo di domande che il percorso ti porrà, e quanto, alla fine, la risposta dipenda da te.

Value Investors Hub è un centro di studio destinato a crescere con te. Giorno dopo giorno la tua conoscenza delle società che segui si affina, insieme ai metodi con cui archivi e ritrovi quello che hai imparato. Usarlo con costanza ti rende pienamente consapevole delle tue scelte, e solo la conoscenza riduce la paura davanti a un'attività rischiosa ma esaltante come investire in borsa. I dati possono aiutarti a decidere. Ma la decisione, la responsabilità e la consapevolezza restano, sempre e solo tue.