Il metodo di Bill Ackman unisce due mestieri: quello dell'investitore value, che compra aziende di qualità a un prezzo ragionevole, e quello dell'azionista attivo, che si impegna perché quelle aziende vengano gestite al meglio.

Aziende prevedibili e solide

Ackman cerca un tipo preciso di azienda: un business che si capisce bene, i cui risultati si possono prevedere con ragionevole sicurezza per molti anni, che produce molto denaro libero e che ha un vantaggio duraturo sui concorrenti. Spesso sono marchi conosciuti, catene di ristoranti, ferrovie, società immobiliari: aziende senza effetti speciali, ma con clienti fedeli e prezzi difendibili.

Evita invece le aziende troppo legate a fattori che nessuno controlla, come i prezzi delle materie prime, o quelle che hanno bisogno di molto debito per stare in piedi.

Poche idee, molto concentrate

Il suo portafoglio è tra i più concentrati del mondo dei grandi fondi: di solito una decina di posizioni, a volte meno. Ackman pensa che le idee davvero buone siano poche, e che diluirle tra molti titoli serva solo a peggiorare i risultati. Questo significa anche accettare oscillazioni forti quando una delle poche posizioni va male.

L'azionista attivo

La parte più riconoscibile del suo metodo è l'impegno diretto. Quando trova un'azienda di qualità gestita al di sotto del suo potenziale, Ackman compra una quota importante e propone cambiamenti: un nuovo amministratore delegato, una diversa allocazione del capitale, la cessione di attività che non c'entrano con il business principale. A volte ottiene un posto nel consiglio di amministrazione.

L'idea è che il valore non vada solo trovato, ma in certi casi anche liberato. È un lavoro lungo, che richiede pazienza e la disponibilità a esporsi in pubblico.

Il prezzo e il margine

Anche per le aziende migliori Ackman vuole un prezzo che lasci spazio di guadagno. Spesso compra quando un'azienda solida attraversa un periodo difficile o è trascurata dal mercato, e il prezzo scende più di quanto giustifichino i fatti.

Proteggersi dalle crisi

In alcuni momenti Ackman ha usato protezioni contro le crisi del credito: piccole spese che rendono molto solo se le cose vanno molto male. Nel 2020 una di queste protezioni ha reso moltissimo, e il denaro è stato reinvestito subito nelle aziende che possedeva, a prezzi molto bassi.

Imparare dagli errori

Ackman ha avuto anche perdite pesanti, e ne ha tratto una regola: restare nelle aziende che si capiscono davvero, con bilanci chiari e senza bisogno di troppo debito. Gli errori più grandi della sua carriera sono arrivati quando si è allontanato da questo tipo di azienda.

Le sue domande

Il metodo di Ackman sta in poche domande, da farsi davanti a ogni società:

1. Capisco bene questo business, e posso prevederne i risultati per molti anni?
2. Produce molto denaro libero, senza bisogno di troppo debito?
3. Ha un vantaggio duraturo sui concorrenti?
4. È gestita al meglio, o c'è valore che una gestione diversa potrebbe liberare?
5. Il prezzo mi lascia un margine, anche se mi sbaglio su qualcosa?

Sono domande, non risposte. Il percorso di Analisi dello Studio è costruito per aiutarti a rispondere, una società alla volta.