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Partire dalle scelte dei migliori

Nel mondo degli investimenti c'è un'idea che a prima vista sembra quasi un trucco, e invece negli Stati Uniti è nota e usata da decenni: partire dalle scelte di chi investe meglio di noi. Si chiama cloning.

Non nasce dalla pigrizia, ma da un ragionamento molto pratico. Un grande gestore ha alle spalle anni di studio, spesso una squadra di analisti e soprattutto l'abitudine di dire di no a quasi tutto. Quando mette una società nel suo portafoglio, ha già fatto una prima selezione che a noi costerebbe mesi. Perché rifarla da zero?

Il motivo per cui ha senso guardare i portafogli dei grandi investitori lo raccontiamo in Sulle spalle dei Giganti. Questa pagina fa un passo in più: mette l'idea al lavoro, con i numeri.

Mohnish Pabrai e l'arte di clonare

Tra chi ha fatto del cloning un metodo dichiarato c'è Mohnish Pabrai, che trovi nella nostra sezione. Pabrai non lo ha mai tenuto nascosto, anzi: ne parla con ironia, spiegando che non prova nessuna vergogna a prendere in prestito le idee migliori degli altri, perché in borsa nessuno ti premia per l'originalità. Ti premia solo il risultato.

Il suo modo di lavorare parte spesso da qui: guardare che cosa comprano gli investitori che ammira, e poi studiare quelle società con calma, fino a farsene un'idea propria. Clonare, per lui, è il primo passo di uno studio, non l'ultimo.

Comprare sotto il prezzo di carico di un gigante

C'è però un dettaglio che fa la differenza: il prezzo. Comprare quello che compra un grande investitore, a qualsiasi prezzo, è una cosa. Comprarlo a un prezzo più basso del suo è un'altra.

Il prezzo di carico è il prezzo a cui un investitore ha comprato le sue azioni. Facciamo un esempio. Un gestore compra una società a 50 dollari per azione; qualche mese dopo il titolo quota 40. Chi compra adesso entra più in basso di lui. Gli americani la chiamano buying under the gurus' cost basis: comprare sotto il prezzo di carico dei guru.

Perché dovrebbe interessarci? Perché quell'investitore, quando ha pagato 50, pensava che la società valesse di più. Se il prezzo è sceso e lui, nell'ultimo 13F, la tiene ancora, la domanda viene da sé: è cambiata la società, o è cambiato solo l'umore del mercato? A volte la risposta è la prima, e il prezzo più basso è meritato. A volte è la seconda, ed è lì che nascono le occasioni.

Il 13F però non dice a che prezzo il gestore ha comprato. Per questo, nella sezione, ricaviamo una stima prudente del prezzo d'acquisto: è la base del margine di sicurezza che vedi nella tabella.

Come si legge la tabella

Ogni riga è una coppia: una società e un investitore che, secondo la nostra stima, l'ha comprata a un prezzo più alto di quello attuale. Se due investitori possiedono la stessa società, la trovi due volte, una per ciascuno.

• Società: nome, simbolo e il link allo Studio, da cui puoi cominciare a studiarla.
• Settore e industria: per capire subito in che tipo di attività ti stai muovendo.
• Guru: l'investitore che la possiede a un prezzo superiore. Il nome porta al suo portafoglio.
• Prezzo attuale: l'ultima chiusura disponibile.
• Ultimo trimestre: che cosa ha fatto l'investitore nell'ultimo 13F. Posizione nuova, aumentata, ridotta o invariata. Un gestore che aumenta mentre il prezzo scende racconta una storia diversa da uno che riduce.
• Margine di sicurezza: di quanto il prezzo attuale è sotto il prezzo d'acquisto stimato. Le righe vanno dal margine più alto al più basso.

La tabella si aggiorna da sola con i prezzi di chiusura e con ogni nuovo 13F. Compaiono solo i margini positivi: quando il prezzo torna sopra il prezzo d'acquisto stimato, la società esce da questa pagina, ma resta nel portafoglio dell'investitore.

Tre cose da considerare e da tenere a mente

1. Il 13F arriva in ritardo. I gestori lo depositano fino a 45 giorni dopo la fine del trimestre: quando lo leggi, l'investitore può aver già comprato ancora, oppure venduto tutto. Per alcuni investitori la pagina Aggiornamenti mostra i movimenti dichiarati dopo il 13F.
2. La stima è prudente, non è il prezzo reale. Il prezzo d'acquisto stimato è una nostra ricostruzione, pensata per non essere ottimista. Il prezzo che l'investitore ha davvero pagato può essere diverso.
3. Il prezzo di carico non è il valore dell'azienda. Che un grande investitore abbia pagato di più non trasforma la società in un affare. Anche i migliori sbagliano, e un prezzo che scende a volte racconta un problema vero.

Spunti da studiare, non consigli

I portafogli dei grandi investitori sono spunti da studiare, non consigli. Questa tabella non ti dice che cosa comprare: ti indica dove può valere la pena guardare. Il resto comincia quando apri lo Studio di una società e ti chiedi se la ragione per cui un gigante l'ha comprata vale ancora, e se vale anche per te.